黄海机械：重视全液压钻机与煤层气钻机开展

　　研究机构：中银世界证券 分析师： 许民乐 编撰日期：2012年08月20日

　　黄海机械首要运营岩土钻孔设备事务，产品有机械立轴式岩心钻机、全液压岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机、多功能工程钻机，以及钻机配套运用的钻杆产品，此外，依据客户需求出产并出售钻塔、泥浆泵等辅佐钻机作业的配套件。公司钻机产品共有三大系列40多种类型，系列完全，在深孔钻探设备范畴具有较强竞赛优势，中心产品机械立轴式岩心钻机和全液压岩心钻机2011年商场占有率别离到达38%和28%。因为产品系列化程度进步与性价比优势显着，公司全液压钻机将享用国内产品升级换代、进口代替及出口增加等多重增加，但固体矿藏勘探出资热心的削弱对其需求有必定影响。在煤层气钻机方面公司具有先发优势，未来跟着煤层气挖掘规模化，该产品值得重视。

　　公司首要出产用于地质勘查、固体矿藏勘探、动力勘探挖掘、土木工程修建等职业岩土钻孔作业的各类钻机，包含机械立轴式岩心钻机、全液压岩心钻机、水平定向钻机、多功能煤层气钻机、多功能工程钻机，前两者上半年占营收比别离为51.7%和20.2%，同比增加别离为25%和87%，还有17.3%收入来自零部件出售。

　　上一年下半年以来有色、煤炭等固体矿藏价格呈现下滑，必定程度影响了本年勘探出资热心，对传统钻机的需求增速有所下滑，但勘探出资热心缺乏之下，国内具有价格优势的全液压钻机出口需求依然有必定的增加空间。

　　公司是岩心钻进职业龙头企业，2011年中心产品机械立轴式岩心钻机和全液压岩心钻机商场占有率别离为38%和28%。后者作为新一代产品未来国内有逐步代替前者的趋势，未来将持续承当公司首要增加点之一。

　　依据煤层气“十二五”规划，到2015年产量将到达300亿立方米，是2010年的20倍。跟着煤层气开发的逐步规模化，中心产品之一的煤层气专用钻机商场需求宽广。公司作为国内两家出产商之一，首要产品现已定型并完成出售。

　　受立轴式钻机增速下滑、水平钻机收入下滑等要素影响，上半年公司完成经营收入2.47亿，同比增加10.62%，低于商场预期。

　　毛利率上升支撑净利润增速高于收入。上半年完成归属于母公司所有者净利润49.69亿元，同比增加35.44%。2009-2011年归纳毛利率别离为34.3%、32.8%和35.4%，2012年上半年到达36.3%。毛利率的不断提高首要来自中心产品立轴式钻机的涨价及高毛利率产品全液压钻机占比的增加。

　　因为立轴式岩心钻机增速下滑，咱们估计公司本年全年收入增加较上一年将有所下降，但咱们主张重视公司未来全液压钻机及煤层气钻机的增加潜力。估计公司2012-2014年每股收益别离为1.16、1.45、1.74元，对应29.5倍12年市盈率。